近日来，疲弱的股市堵住了市场再融资和IPO的血盆大口。5月13日招商地产发布了撤销二度开花的非公增发方案，保利等15家增发地产股也全部跌破增发价。同时，受新股频繁破发之影响，5月近半，仅有寥若晨星的创业板两家公司新股过会。

诚然，房产新政，欧元区主权债务危机，预期紧缩政策的高空悬挂等诸多利空消息的聚众冲击，确实令股市担忧。融资融券、股指期货的开闸，被喻为是中国股市凤凰涅槃的宣言书和播种机，而去年创业板的开锣也给人以股市植被多元化的诸多感触。然而，猎新的浮萍过后，股市未能洗却新瓶装旧酒之俗窠，融资功能依旧是判研股市是好是坏之追问。

近年来，股市市场架构重塑和制度革新，并未触动股市浮士德式弈局的内核。这反映在自股市成立以来，任何市场架构和制度改良都服务于疏通市场融资功能的中心主旨；而对股市的价格发现和定价、市场三公建设等却意犹未尽。

毋庸置疑，股市健康发展必须斧正过度强调融资功能的股市浮士德式交易，而这需对股市的进行系统性的重构，而非零敲碎打的修补。其一，需要进行彻底的发审制度市场化改革。当前新股频繁破发，恰是因发审委对新股发行进行定价，从而限制了市场的价格发现和风险定价功能的正常发挥。在IPO定价问题上，通过改革询价制度等虽有助于提高定价市场化程度，但市场定价依旧是戴着镣铐跳舞，市场扭曲定价不可避免。发审委应把发审监管从IPO前期的材料真实性、定价合理性和融资规模审核转移至整个发行过程的合规性监管、惩罚欺诈性报价等干扰市场有效定价等环节，让市场自身判研定价合理性等，将有助于完善市场价格发现和风险定价功能。

其二，需要强化激励约束共荣制度的市场三公建设。我们认为，除强化信息披露制度、加大对市场内幕交易等欺诈行为的打击力度外，还需尽快推出举证责任倒挂制度、集体诉讼制度和控辩双方和解制度等建设，真正赋予市场投资者用手投票的权利。诸如内幕交易、违规操作等欺诈行为，都带有隐蔽性和信息非对称性，投资者搜集欺诈证据的成本高昂，因此通过举证责任倒挂的辩方举证制度，让辩方自证清白则最大限度地保护投资者权益、缓解投资者深受内幕交易等违法行为之苦。

另外，适时推出集体诉讼制度也有助于提高信息欺诈、内部交易者的违规违法成本，从而达到威慑效果。集体诉讼制度虽然不可避免的引发爆炸式诉讼案例，但这恰反映了市场内部交易等违法行为的猖獗，更集体诉讼制度的威慑；而且由于法律具有不溯以往原则，集体诉讼制度更多是对未来的违法行为提供威慑，从这个角度上讲担心引爆诉讼而推迟集体诉讼制度建设才是对股市的最大伤害。

斧正股市浮士德式弈局，需要监管层基于服务市场而非管理市场的理念进行制度的系统化改革，走出唯融资功能畅通与否进行股市基础市场框架与制度变革的传统思路。

    来源：http://opinion.nfdaily.cn/content/2010-05/14/content_11911349.htm